En las publicaciones que hago sobre noticias económicas (facebook: Caserio - Finanzas e Impuestos/ twitter: @leocaserio) suelo repetir referencias a datos de CHINA, a datos de BRASIL, casi desde un seguimiento celoso a sus tendencias macroeconómicas. También suelo exponer noticias sobre decisiones que pueda tomar la RESERVA FEDERAL (que es el Banco Central en los Estados Unidos) o directamente el desempeño de ciertas variables macroeconómicas de EE.UU. que llamen la atención de la R.F. (FED).
Entonces, es posible (Y DE HECHO SUCEDE) que todos pregunten ¿y en qué nos afecta?.
El sentido de las "alarmas" tiene que ver con que recordar un poco lo acontecido en los últimos 10 años, post devaluación y estabilización 2002/03.
Cuando Argentina logró niveles notables de liquidez interna e impulso fuerte macroeconómico, lo hizo de la mano de un comportamiento fuertemente superavitario en dos frentes: fiscal y externo.
La administración del tipo de cambio era algo sencillo, distinto de lo que actualmente sucede. El comercio internacional argentino, sus exportaciones, crecían de la mano de la competitividad derivada de la solidez de dichos superávits.
Argentina desde ya hace una década está virtualmente fuera del mercado de capitales internacionales. Ha sido escasísimo el nivel de divisas derivado de flujos de capital en los últimos 10 años. POR ENDE, el principal ingreso de divisas siempre fue derivada del comercio internacional, sus exportaciones en el marco de competitividad, impulsando el crecimiento económico interno y en la medida de algo de "racionalidad" el tan anelado objetivo de desarrollo del mercado interno.
Entonces, sin vistas en el corto plazo a un acceso significativo a financiamiento del mercado de capitales internacional y con una fuerte presión a salida de divisas derivadas de importaciones del sector energético: seguirán siendo los ingresos de exportaciones los que acerquen los dólares que la economía necesita.
En ese marco en el Anexo I, observarán los principales destino de las exportaciones argentinas en 2011/2012 (en promedio) y el nivel de importancia relativa de cada uno de ellos respecto del total (% de participación).
Allí emerge claramente la importancia de Brasil y de China.
En cuanto a nuestro vecino, la posible evolución de su variable consumo, su sector automotriz y su tipo de cambio. A veces, nos encontramos con datos que por un lado nos "alegran" y por otro nos "preocupan". Por ejemplo: si Brasil persigue la contención de la inflación, como suele suceder con todos los países serios, lo hace desde la política fiscal y la política monetaria. Sube la tasa de interes de referencia (SELIC), recorta el gasto público o aumenta impuestos.
Cualquiera de esas decisiones, pero principalmente la primera de ellas, provoca normalmente una apreciación del REAL ($R), lo que implica que los brasileños necesitan menos cantidad de Reales para comprar los mismos Dólares o que con la misma cantidad de Reales compran más Dólares.
En cualquiera de las dos variantes, el REAL pierde competitividad (al menos nominalmente) contra el PESO argentino y nuestro país queda en mejores condiciones externas. Claro: siempre que el diferencial de inflación entra la de Argentina y la de Brasil no sea exagerada.
Pero, ese dato a priori positivo puede arrojar conclusiones negativas: cualquiera de las tres medidas monetarias y fiscales podrían generar cierta retracción de la demanda en el país vecino, demanda que en parte se dirige a la compra de bienes que Argentina exporta.
En el caso de China, el crecimiento de participación en exportaciones de Argentina ha sido notable en la ultima decada fundamentalmente desde alimentos. Una reducción de la tasa de crecimiento en China implica necesariamente una reducción de su demanda y por ende cierto impacto en las exportaciones que le hacemos. En igual sentido, las medidas monetarias de China dirigidas a evitar las tantas veces anunciadas burbujas (inmobiliarias y de acciones), tienden a restringir e incrementar el costo del dinero allí, esperándose en alguna medida un impacto desfavorable en el consumo.
Ahora bien, considerando que China se encuentra buscando modificar su modelo de crecimiento, dejando el que exteriorizó hasta finales de 2012 basado en exportaciones e inversión en infraestructura, para pasar a uno en el que el consumo tenga mayor preponderancia: es de esperar que cualquiera de esas medidas, monetarias y fiscales, sean morigeradas. En otros términos: es mas probable que afecten a quienes les exportan importantes niveles de metales y minerales.
Y nos importa Europa porque allí colocamos el 18% de nuestras exportaciones. Pero nos importa en forma directa tanto como indirecta: China tiene mucha de su demanda externa en el Viejo Continente. Pero también con América Latina: la caída del precio del cobre desde hace 15 días ha colocado a Chile en un marco de dificultades, siendo ese su principal producto exportado. Una depreciación del peso chileno derivado de una caída en el valor de sus exportaciones no tendría el impacto que tiene Brasil pero podría originar decisiones deliberadas de otros bancos centrales (Perú, México, Colombia, etc.) en devaluaciones compensatorias. Arrastrando todas ellas inevitablemente a Argentina.
Ahora: en todo ésto ¿qué tiene que ver la RESERVA FEDERAL y sus decisiones?.
Desde que el dolar es divisa central en las transacciones internacionales, cada vez que se "toca el precio del dolar" los efectos son importantísimos. La escalada de suba de tasas hecha por la FED hacia mediados 2007 reventó los contratos estructurados y afectó la cartera de una gran cantidad de bancos de la mano de la explosión del mercado de hipotecas en todo el mundo desarrollado.
Como consecuencia, de allí en mas inició el camino inverso hasta llegar a la actualidad, en que es de 0,25%. En el medio, adquiriendo activos de los bancos para mejorarles la liquidez (es decir: la capacidad de dinero para dinamizar la economía) por u$s 1.000.000 millones anuales. Ahora bajando a u$s 700.000 millones anuales y seguirá reduciéndose paulatinamente a medida que EEUU muestre mayor solidez en su recuperación.
Pero: ¿y a nosotros eso que nos importa?. Como dije, la FED marca el "precio" del dolar a nivel mundial. Si el dolar sube, los precios de los productos en el mercado internacional medidos en dólares deben bajar (salvo que la demanda muestre una fortaleza importante) de lo contrario los distintos países del mundo no podrían mantener el ritmo de compra. Así es como suele sucede que si aumenta la tasa de interés en EEUU (por decisión de la FED), baja el precio del petróleo por ejemplo. O bajan los principales metales y minerales que son materias primas. Y por supuesto, puede y suele suceder que bajen los precios de las materias primas agrícolas (el famoso "yuyo"). Entonces podemos comenzar a sentir el impacto nosotros: en forma directa por reducción del precio de los productos que exportamos en dólares, pero también porque el flujo de capitales vuela a los bonos del tesoro y otros activos de Estados Unidos afectando la liquidez en otros lugares del mundo, entre ellos nuestros principales destinos.
El consenso es que EEUU comenzaría a incrementar su tasa de referencia vía la Reserva Federal desde el segundo semestre de 2015 casi al 1%, llegando a fines de 2016 casi al 3%. En 2017 podría estar ya en 4%/5% dependiendo. En todos sus estadíos, siempre dependiendo del desenvolvimiento de las variables macroeconómicas vinculadas al nivel de actividad del país del norte. Particularmente su mercado laboral, para el cual la FED esperará baje a 6% de desempleo para comenzar el ascenso.
Las implicancias de estas decisiones se verán oportunamente, pero a priori algo es seguro: le llamamos "fin del dinero barato". Así de literal, así de metafórico: así de contundente en cuanto a sus posibles efectos.
PERO LO PRINCIPAL, ES DEJAR EN CLARO POR QUÉ ES INTERESANTE ESTAR ALERTA A LO QUE VAYA SUCEDIENDO EN BRASIL, CHINA, EEUU. TAMBIEN EN EUROPA.
ANEXO I
EXPORTACIONES PROMEDIO 2011/12
POR DESTINO (CONTINENTE/PAIS)
En miles de dólares
Continente
y país
|
% part. por destino
|
prom. 2011/12
|
Total general
|
100,00%
|
82.489.115
|
Brasil
1
|
20,51%
|
16.920.991
|
China 2
|
6,82%
|
5.626.732
|
Estados
Unidos
|
5,05%
|
4.168.112
|
EUROPA
|
18,20%
|
15.014.379
|
ÁFRICA
|
7,28%
|
6.003.425
|
resto del mundo
|
42,13%
|
34.755.477
|
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